Los principales índices en EE. UU. retrocedieron, mientras que las compañías de semiconductores perdieron más de 12%. El castigo fue especialmente fuerte en Asia, donde bolsas como la de Corea del Sur cayó 15% y Taiwán más de 7%, reflejando la enorme exposición de ambos mercados a la industria tecnológica. Sin embargo, es importante poner estas cifras en perspectiva: la bolsa coreana todavía acumula una rentabilidad superior al 50% durante el año. Después de avances tan extraordinarios, una corrección importante no necesariamente significa que los fundamentos hayan cambiado de manera radical.

Lo que sí parece estar cambiando es lo que mencionamos también la semana pasada, la forma en que los inversionistas evalúan a las empresas vinculadas a la inteligencia artificial. Hasta hace poco, anunciar grandes inversiones en infraestructura y capacidad de procesamiento era suficiente para despertar entusiasmo. Hoy, en cambio, el mercado distingue entre compañías capaces de financiar su crecimiento con recursos propios y aquellas que dependen de un endeudamiento cada vez mayor. La preocupación no está necesariamente en la demanda por inteligencia artificial, que continúa siendo elevada, sino en la capacidad de algunas empresas para transformar ese crecimiento en flujos de caja suficientes para cumplir sus compromisos financieros.

Sin embargo, quizás la señal más interesante de la semana no estuvo en las acciones, sino en los bonos. A pesar de que la inflación estadounidense de septiembre sorprendió al alza, alcanzando un 3,7% anual, la tasa del Treasury a 10 años cayó cerca de 16 puntos base y terminó alrededor del 5,07%. ¿Por qué ocurrió esto? Porque, por primera vez en varias semanas, la preocupación por el crecimiento y la aversión al riesgo pesaron más que los temores inflacionarios. Los inversionistas buscaron refugio en los bonos del Tesoro, impulsando sus precios y reduciendo sus tasas.

Este movimiento es particularmente relevante para los portafolios diversificados. Durante buena parte de los últimos años, acciones y bonos habían sufrido simultáneamente cada vez que aumentaban las preocupaciones por la inflación o las tasas de interés. La semana pasada ocurrió algo diferente: mientras las acciones globales retrocedieron cerca de 2%, los bonos soberanos estadounidenses avanzaron aproximadamente 0,9%. Es decir, la renta fija volvió a cumplir una de sus funciones más importantes: amortiguar las caídas de los activos de mayor riesgo. Aunque una semana no basta para confirmar un cambio permanente, es una señal positiva para la construcción de carteras.

A esto se suma una temporada de resultados que comenzó con buenas noticias desde el sector financiero, donde los principales bancos reportaron cifras sólidas, respaldadas por el consumo y la actividad empresarial. La economía, por lo tanto, todavía entrega argumentos para sostener el crecimiento de las utilidades, aunque la inflación persistente y los precios elevados del petróleo continúan limitando el margen de acción de la Reserva Federal.

La atención estará puesta ahora en una nueva ronda de resultados corporativos, con cerca de 76 compañías del S&P 500 entregando sus cifras durante esta semana. Entre ellas destacan Meta, Tesla y Netflix, cuyos resultados serán especialmente observados después de la corrección tecnológica. Las expectativas siguen siendo exigentes, pero también existen razones para el optimismo: las proyecciones de utilidades del mercado continúan aumentando y un número inusualmente elevado de compañías ha entregado perspectivas favorables para los próximos trimestres. Si los resultados acompañan, podrían ayudar a recuperar parte de la confianza perdida durante los últimos días.

Después de una semana de fuertes movimientos, el escenario parece menos preocupante de lo que sugieren algunas de las caídas. La economía sigue creciendo, las utilidades corporativas mantienen perspectivas favorables y los bonos han vuelto a ofrecer protección cuando las bolsas retroceden. Lo que está cambiando no es necesariamente la dirección del mercado, sino las condiciones que exige para seguir avanzando. El entusiasmo por sí solo comienza a perder fuerza y las compañías deberán respaldar sus expectativas con resultados, balances sólidos y capacidad de generar caja.

Nos vemos la próxima semana.