Sin embargo, más allá de los movimientos recientes, hay algo interesante ocurriendo bajo la superficie: mientras las grandes compañías que lideraron las alzas comienzan a perder fuerza, otros sectores muestran un comportamiento más favorable. Una señal de que los inversionistas no necesariamente están abandonando la bolsa, sino reconsiderando dónde quieren estar.

La última semana fue especialmente difícil para las grandes tecnológicas estadounidenses. Amazon, Alphabet e Intel sufrieron importantes caídas después de presentar sus resultados, arrastrando al Nasdaq y al sector de semiconductores. Lo llamativo es que esto ocurre en medio de una temporada de resultados que, en términos generales, sigue siendo muy positiva. Las utilidades del S&P 500 están creciendo cerca de 27% y casi ocho de cada diez compañías han superado las expectativas. El problema es que buena parte de ese crecimiento continúa concentrado en un grupo reducido de empresas, precisamente aquellas sobre las que hoy existen mayores cuestionamientos.

Como hemos comentado durante las últimas semanas, la inteligencia artificial sigue siendo el principal motor de crecimiento, pero también una fuente creciente de incertidumbre. Las grandes compañías tecnológicas están destinando cantidades extraordinarias de recursos a infraestructura, centros de datos y capacidad computacional, inversiones que comienzan a presionar sus flujos de caja y, en algunos casos, a requerir mayor financiamiento. El mercado ya no está dispuesto a premiar automáticamente estos anuncios y empieza a distinguir con mayor claridad entre las empresas que generan caja y aquellas que necesitan seguir invirtiendo enormes sumas para sostener sus expectativas de crecimiento.

Pero quizás lo más interesante de la semana pasada fue lo que ocurrió fuera del sector tecnológico. Mientras el S&P 500 retrocedió, su versión equiponderada, que asigna la misma importancia a cada compañía, avanzó cerca de 0,8%. En Europa también vimos un comportamiento más favorable con los principales índices subiendo. Esto sugiere que estamos viendo cierta rotación hacia sectores y mercados que habían quedado rezagados, algo que podría contribuir a una bolsa menos dependiente de un puñado de grandes compañías.

En paralelo, los bancos centrales siguen enfrentando un escenario complejo. La Reserva Federal mantuvo las tasas sin cambios, pero dejó abierta la posibilidad de nuevas alzas ante una inflación que continúa por encima de su objetivo. La economía estadounidense, por su parte, sigue mostrando resistencia, con un crecimiento anualizado de 3,4% durante el tercer trimestre. Esta combinación de actividad sólida e inflación persistente dificulta anticipar cuándo podrá comenzar un ciclo de relajación monetaria. Curiosamente, pese a estas preocupaciones, los bonos del Tesoro estadounidense tuvieron un buen octubre y la tasa a diez años terminó cerca de 4,93%, ofreciendo cierto contrapeso a las caídas de las acciones.

A este escenario se suma una agenda política especialmente relevante. Mañana se celebran las elecciones legislativas de mitad de mandato en Estados Unidos, que podrían modificar el equilibrio de poder en el Congreso y condicionar la agenda económica de Donald Trump durante los próximos dos años.

Mirando hacia adelante, además de las elecciones, el principal dato de la semana será el reporte de empleo estadounidense del viernes, que ayudará a determinar si la fortaleza de la economía sigue justificando una política monetaria restrictiva. También continuarán los resultados corporativos, que permitirán evaluar si la rotación observada en los últimos días tiene fundamentos para sostenerse.

En definitiva, estamos entrando en una etapa en la que el mercado parece estar ampliando su mirada. Las utilidades siguen creciendo y la economía estadounidense mantiene una base sólida, pero las valorizaciones, el costo del financiamiento y los riesgos políticos están adquiriendo mayor importancia. En este contexto, contar con carteras diversificadas, tanto entre clases de activos como dentro de la renta variable, resulta especialmente relevante. No necesariamente estamos frente a un deterioro generalizado de las perspectivas, sino ante un mercado que comienza a reconocer que las oportunidades pueden encontrarse en más lugares que los que concentraron la atención durante los últimos años.

Nos vemos la próxima semana.