Sin embargo, a diferencia de otros episodios de volatilidad, las correcciones no se extendieron de manera uniforme al resto de los mercados. Las bolsas europeas mostraron mayor resistencia, los bonos del Tesoro estadounidense tuvieron un comportamiento favorable y el mercado de crédito se mantuvo relativamente estable. Una combinación que sugiere que, por ahora, estamos frente a un ajuste de expectativas más que a un deterioro generalizado.

Como hemos comentado durante las últimas semanas, buena parte de la incertidumbre sigue concentrada en torno a la inteligencia artificial. Pero esta vez apareció un elemento adicional. La victoria del Partido Demócrata en las elecciones legislativas estadounidenses, que le permitió recuperar el control de ambas cámaras del Congreso, abrió nuevas interrogantes sobre el futuro de las inversiones en infraestructura tecnológica. Una mayor supervisión sobre la construcción de centros de datos, particularmente por su elevado consumo de energía y agua, podría moderar el ritmo de expansión de una industria que hasta hace poco parecía no encontrar límites.

Esto no significa necesariamente que el desarrollo de la inteligencia artificial vaya a detenerse. De hecho, una de las distinciones más interesantes que está comenzando a hacer el mercado es entre las compañías que construyen la infraestructura necesaria para desarrollar esta tecnología y aquellas que podrían beneficiarse de su utilización. Mientras los fabricantes de semiconductores y las empresas vinculadas a centros de datos sufrieron importantes caídas, algunas de las grandes tecnológicas mostraron mayor resistencia. Es posible que estemos entrando en una etapa en la que el protagonismo comience a desplazarse gradualmente desde las grandes inversiones en capacidad computacional hacia las aplicaciones concretas de esta tecnología en distintos sectores de la economía.

A pesar de esto, los fundamentos económicos siguen entregando noticias favorables. Durante octubre, Estados Unidos mostró datos de empleo positivos, lo que se suma a una temporada de resultados corporativos que continúa mostrando un crecimiento de utilidades cercano al 26% para las empresas del S&P 500. Son cifras que reflejan una economía que sigue resistiendo y compañías que, en términos generales, mantienen una buena capacidad de generación de resultados.

El problema es que esta misma fortaleza económica continúa siendo un desafío para la Reserva Federal. Un mercado laboral dinámico y una inflación que todavía no converge a su objetivo reducen el margen de la Reserva Federal para bajar las tasas. Por eso, el dato de inflación estadounidense que conoceremos mañana será especialmente relevante para evaluar los próximos movimientos de la Fed.

A pesar de que el mercado sigue contemplando nuevas alzas de tasas, los bonos del Tesoro estadounidense volvieron a registrar ganancias, con la tasa a diez años retrocediendo hasta aproximadamente 4,86%. Esto refuerza algo que hemos destacado anteriormente: después de varios años en que acciones y bonos tendieron a moverse en la misma dirección, la renta fija está recuperando parte de su capacidad para amortiguar episodios de volatilidad bursátil.

En definitiva, las últimas semanas nos recuerdan que una buena perspectiva económica no garantiza que los mercados avancen de manera permanente. Las utilidades siguen creciendo, el empleo estadounidense mantiene su fortaleza y las correcciones han comenzado a generar valorizaciones más atractivas en algunos sectores. Pero también es cierto que las expectativas siguen siendo exigentes y que los riesgos políticos y monetarios no han desaparecido.

Nos vemos la próxima semana.