Los resultados corporativos generan movimientos importantes, las tensiones geopolíticas mantienen al petróleo en niveles elevados y las decisiones de los bancos centrales vuelven a ocupar un lugar central. Sin embargo, detrás de todo este ruido hay una realidad que sigue siendo favorable: las utilidades de las empresas continúan creciendo, aunque el mercado está siendo cada vez más exigentes para sostener ese crecimiento.

La inteligencia artificial sigue siendo el mejor ejemplo. Durante la última semana, las compañías de semiconductores volvieron a registrar caídas, acumulando tres semanas consecutivas de retrocesos. Meta fue una de las protagonistas después de presentar ingresos superiores a las expectativas, pero anunciar inversiones todavía mayores para los próximos años. La reacción fue negativa, reflejando que hoy no basta con vender más: también importa cuánto dinero queda disponible después de financiar ese crecimiento.

Y esta preocupación no es menor, considerando cuánto depende el mercado estadounidense de estas compañías. Se espera que las utilidades del S&P 500 crezcan cerca de 24% durante el tercer trimestre, una cifra extraordinariamente positiva. Sin embargo, como sabemos, buena parte de ese crecimiento está concentrado en un grupo reducido de empresas tecnológicas. Según Goldman Sachs, la inteligencia artificial explicaría aproximadamente dos tercios del crecimiento de las utilidades del índice durante este año. Esto ayuda a entender por qué cualquier duda sobre la rentabilidad de estas inversiones genera movimientos tan importantes.

Además, como comentamos la semana pasada, los bonos del Tesoro estadounidense han recuperado parte de su capacidad para amortiguar las caídas de las bolsas. Durante los últimos días, la tasa del Treasury a 10 años volvió a retroceder y hoy lo tenemos por debajo del 5%, después de haber superado el 5,3% a comienzos de octubre.

A todo esto se suma un petróleo que continúa siendo una fuente importante de incertidumbre. Las tensiones en Medio Oriente llevaron al Brent a superar los US$116 por barril durante la semana pasada, aumentando nuevamente las preocupaciones inflacionarias. Esto limita el margen de acción de los bancos centrales, que deberán equilibrar una actividad económica que comienza a moderarse con una inflación que todavía no termina de ceder.

Precisamente por eso, esta semana será especialmente importante. La Reserva Federal, el Banco Central Europeo y el Banco de Japón tendrán reuniones de política monetaria. Al mismo tiempo, Microsoft, Alphabet y Amazon presentarán sus resultados, en una nueva oportunidad para evaluar si las grandes inversiones en inteligencia artificial continúan acompañadas de un crecimiento suficiente de sus negocios. Con expectativas de utilidades todavía elevadas, las cifras y perspectivas que entreguen estas compañías podrían definir el ánimo de los mercados durante las próximas semanas.

Después de un período en el que prácticamente todo parecía avanzar impulsado por el entusiasmo tecnológico, el mercado está comenzando a prestar mayor atención a la calidad de las utilidades, la solidez de los balances y el costo del financiamiento. Esto no significa que las perspectivas hayan dejado de ser favorables. La economía estadounidense continúa mostrando resistencia, las empresas siguen generando utilidades y las tasas actuales ofrecen alternativas interesantes para construir portafolios equilibrados. Pero sí significa que el camino probablemente será menos uniforme y que la selección de inversiones tendrá cada vez más importancia.

Nos vemos la próxima semana.

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